黄金销售增长迅速，铂金、镶嵌增长相对缓慢

        公司上半年黄金销售增长50%以上，其中二季度增长在55%以上，主要得益于行业增速较快，铂金与去年持平，镶嵌增长10%左右。公司订货会销售额占公司*年销售额的40%左右，从上半年订货会来看，一月份订货会销售10亿，四月份订货会销售8亿，同比增长50%以上，销售情况良好。一季度业绩低于预期主要是因为去年一季度有4851万转让土地收益以及黄金销售的大幅增长导致毛利率下降所致。

        渠道拓展下半年将加速

        公司上半年主要在进行IPO之后的调整，开店不是很快，一般上半年开店较少，专柜和加盟店分别增加16家左右，其中直营门店增加1-2家，专柜累计达312家，加盟店家数增至38家。下半年公司将加大开店力度，预计*年专柜和加盟店分别新开店50家左右。明年专柜和加盟店将分别增加90家，届时专柜将达到440多家，加盟店增至130家左右，预计未来专柜将增至500家。江浙等强势地区门店基本不需要培育期，弱势地区培育期相对较长。公司将借助经销商拓展弱势区域，渠道的拓展将促进销售的快速增长及业绩的稳步提升。

        盈利预测及投资建议

        我国珠宝首饰行业是朝阳产业，受消费升级、婚庆及保值增值等多重需求拉动，行业保持高速增长。公司在江浙、京津等地优势明显，募投项目有利于公司进一步铸造品牌、拓展渠道、扩大销售规模。预计公司2011-2013年EPS分别为：1.09，1.42，1.70元，目标价33元，给予"持有"评级。

        风险提示：

        原材料波动、存货较多、黄金租赁及T+D延期交易存在风险。